（来源：财信证券研究）
一、财信研究观点
【市场策略】大盘震荡走高，科技方向全面上涨
一、市场层面
（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨1.95%，收于5008.72点；代表蓝筹股的上证指数涨1.27%，收于3270.66点；代表硬科技的科创50指数涨2.89%，收于1011.22点；代表创新成长的创业板指数涨2.80%，收于2120.75点；代表创新型中小企业的北证50指数涨5.51%，收于1129.32点。总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但蓝筹板块风格跑输。
（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.72%，收于2580.43点；代表大盘股的中证A100指数涨1.36%，收于3653.43点；代表中大盘股的沪深300指数涨1.26%，收于3842.83点；代表中盘股的中证500指数涨2.38%，收于5747.9点；代表小盘股的中证1000指数涨2.73%，收于6041.83点；代表小微盘股的中证2000指数涨2.83%，收于2421.63点。总体来看，小微盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输。
（3）分行业来看，汽车、电子、计算机涨幅居前，纺织服饰、农林牧渔、银行涨幅居后。
二、估值层面
截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为13.97倍，处于历史后26.52%分位，市净率（LF）估值为1.3倍，处于历史后7.53%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为84.68倍，处于历史后94.72%分位，市净率（LF）估值为4.64倍，处于历史后44.27%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为32.93倍，处于历史后14.18%分位，市净率（LF）估值为3.98倍，处于历史后23.1%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为17.95倍，处于历史后34.41%分位，市净率（LF）估值为1.53倍，处于历史后6.43%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为48.27倍，处于历史后91.92%分位，市净率（LF）估值为3.54倍，处于历史后81.29%分位。
三、资金层面
万得全A指数共有4797家公司上涨，共有469家公司下跌，其中涨停公司102家，跌停公司4家，全市场成交额15548.08亿元，较前一交易日增加2545.21亿元。
四、市场策略
大盘震荡走高，科技方向全面上涨。据财联社报道，国务院总理李强2月5日主持召开国务院第七次全体会议，讨论拟提请十四届全国人大三次会议审议的政府工作报告。李强指出，锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，聚焦突出问题整合资源集中发力，敢于打破常规推出可感可及的政策举措；采取有力举措在做强国内大循环、推动科技创新、促进产业升级等重点领域实现新突破。受此消息提振，周四市场放量反弹，科技方向多点开花，北证50指数领涨主要指数。全天成交额突破1.5万亿元，连续两个交易日放量。盘面上，市场热点以科技方向为主，全市场约4800只个股上涨。从板块来看，DeepSeek概念维持活跃，机器人概念涨幅靠前，比亚迪智驾概念午后拉升，贵金属等少数板块下跌，红利方向延续弱势。
总体来看，周四大盘收出放量中阳线，短期反弹趋势基本确立，市场近期大概率围绕DeepSeek与机器人概念为核心的泛科技方向反复做文章。往后看，随着节前推动中长期资金入市等多项政策推出，市场信心边际改善，叠加2024年报业绩预告节前已披露完毕，对市场扰动基本结束，因此前期偏弱的市场环境可能改善，中期内市场存在较为可观的修复空间，预计A股指数有望呈现震荡向上的走势，风格仍以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向：
（1）DeepSeek概念股。DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距，短期市场关注度大幅升温，可关注DeepSeek相关概念股。同时，AI投资逻辑也将从上游的硬件端进一步向中游的模型端及下游的应用端倾斜，可关注计算机、传媒等方向。
（2）科技和自主可控方向。当前，全球正处于第四次科技革命的发轫期，以人工智能为代表的新兴产业方兴未艾，叠加我国科技自立步伐加快，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线，当前可重点关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。
（3）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，近期实施手机等数码产品购新补贴，可关注消费电子、家用电器等。
（4）错杀的优质小微盘股。随着2024年业绩预告披露完毕，此前错杀的优质小微盘股将迎来估值修复机会，可关注中证2000ETF、科创200ETF等品种。
【基金研究】基金数据日跟踪
2月6日，LOF基金价格指数上涨0.85%,ETF基金价格指数上涨1.76%，上证50ETF上涨0.73%，沪深300ETF上涨1.16%，中证500ETF上涨2.35%，标普500ETF上涨0.27%，日经225ETF基金上涨1.01%，德国30ETF上涨1.23%，法国CAC40ETF下跌0.24%，黄金ETF下跌0.57%，白银基金下跌0.63%，豆粕ETF下跌0.96%，嘉实原油下跌0.53%，2月6日，ETF总成交额约2394.52亿元。日内智能汽车类品种表现突出。
【债券研究】债券市场综述 ]article_adlist-->2月6日，1年期国债到期收益率下行5.0bp至1.21%，10年期国债到期收益率下行2.5bp至1.60%，1年期与10年期国债期限利差走阔3bp至39bp。1年期国开债到期收益率下行1.3bp至1.43%，10年期国开债到期收益率下行3.4bp至1.60%。DR001上行0.4bp至1.80%，DR007下行6.0bp至1.81%。国债期货10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.07%。3年期AAA级信用利差下行0.48bp至34.79bp，3年期AA-AAA级等级利差上行2.00bp至27.50bp。
二、重要财经资讯
【财经要闻】李强主持召开国务院第七次全体会议，讨论《政府工作报告》稿并对开年工作进行动员
据新华社消息，国务院总理李强2月5日主持召开国务院第七次全体会议，讨论拟提请十四届全国人大三次会议审议的政府工作报告，并对做好开年工作进行动员。李强强调，要以更加强烈的担当、更加积极的作为推动高质量发展取得新成效。要坚定信心、知难共进，客观辩证看待外部形势变化，统筹解决国内经济问题和应对外部挑战，善于变压力为动力，采取有力举措在做强国内大循环、推动科技创新、促进产业升级等重点领域实现新突破，并着眼长远打造我国发展新优势。要奋发作为、善作善成，以时不我待的精神狠抓落实，善于用改革创新的办法破解难题、科学应变，着力增强工作的穿透力，让目标清晰可评估、政策明确可操作、配套措施及时跟上，把更多精力用于抓落实、办实事，并在执行中不断优化完善政策举措。要凝心聚力、团结奋斗，进一步增强市场意识、法治意识、服务意识，以更高标准、更大力度打造一流营商环境，为各类企业创新发展提供更好条件，为各类人才干事创业创造更多机会，凝聚全社会的智慧和力量。
【财经要闻】春节假期消费相关行业日均销售同比增长10.8%
据新华社消息，国家税务总局增值税发票数据显示，春节假期全国消费相关行业日均销售收入与上年同比增长10.8%。其中，商品消费和服务消费同比分别增长9.9%和12.3%。在消费品以旧换新政策支持下，家电家居类商品消费增速较高，旅游游览、文化艺术体育服务需求旺盛，粮油食品消费增势较好。
【财经要闻】2025年春节期间全国网上零售额同比增长5.8%
据新华社消息，据商务部商务大数据监测，2025年春节期间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.1%，网上零售额同比增长5.8%。消费品“以旧换新”政策持续显效，全国各地掀起“换新潮”。重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上。
【财经要闻】中消协发布2024年消费投诉热点分析
据新华社消息，中国消费者协会6日发布2024年全国消协组织受理投诉情况分析。从消费者投诉热点看，部分经营者在商品质量、营销和服务等方面存在问题。据中消协介绍，部分商家先抬高价格，再用国补优惠吸引消费者。消费者购买了国补商品后发现价格大幅下降，要求补差价，但被商家以“国补商品不参与价保”为由拒绝。有的商家未按承诺时间发货，或者以库存不足为由强制取消订单，导致消费者国补资格丧失。中消协建议，相关部门进一步明确补贴政策细则，细化国补商品的价格计算规则，防止商家虚高定价或通过涨价等方式套补，侵害消费者利益。监管部门可重点加强对补贴商品价格的监测，对参与国补商品的价格波动进行动态监管，及时发现异常涨价行为。
【财经要闻】谷歌删除不将人工智能用于武器及监控等道德准则条款
据新华社消息，美国谷歌公司4日更新其人工智能道德准则，删除了此前承诺不会将人工智能技术用于武器研发及监控应用的条款。此前版本中，谷歌列出了不会应用人工智能技术的领域，其中包括旨在伤害人类的武器或其他技术，以及违反国际准则的监视技术。谷歌公司高级副总裁和人工智能实验室负责人就此共同发文说，企业、政府和机构组织需要在开发“保护人民、促进全球增长、支持国家安全”的人工智能方面进行合作。谷歌更新后的人工智能道德准则内容包括，该公司将使用人力监督人工智能技术并设立反馈机制，以确保人工智能的使用符合“广泛接受的国际法”等，该公司将测试人工智能技术以“减少意外或有害后果”。美国宾夕法尼亚大学政治学教授霍罗威茨对《华盛顿邮报》表示，谷歌此举证明，包括顶尖人工智能公司在内的美国科技界与国防部门的关系日益密切。人工智能、机器人及相关技术对美国军方越来越重要。
【财经要闻】世界黄金协会：2024年全球黄金需求创新高
据新华社消息，世界黄金协会2月5日发布的2024年《全球黄金需求趋势报告》显示，受全球央行购金和投资需求增长等因素影响，2024年全球黄金需求总量（包含场外交易）达4974吨，需求总额达3820亿美元，均创历史新高。中国市场金条和金币的需求达336吨，较2023年增加20%，实现自2013年以来最强劲的年度表现。科技用金方面，在人工智能和电子产品用金量增长的推动下，2024年全球科技用金需求同比增长7%至326吨。2024年，全球央行加快购金步伐，购金总量达1045吨，连续第三年超过1000吨。在供应方面，2024年全年黄金供应总量同比增长1%，达4974吨。金矿产量和回收金的增长共同推动了黄金供应总量的增加。2024年，伦敦现货黄金价格年内上涨25.83%，40次创出新高。世界黄金协会分析称，预计2025年全球央行的购金需求仍将占据主导地位，黄金ETF投资需求也将成为支撑黄金需求的重要力量。此外，全球地缘政治及宏观经济的不确定性将进一步强化黄金的财富保值和避险属性。
【财经要闻】美联储担忧美经济政策不确定性
据新华社消息，美国里士满联邦储备银行行长巴尔金5日表示，鉴于美国政府经济政策的不确定性，美联储未来利率政策需要考虑更复杂的因素。巴尔金当天接受美国媒体采访时表示，美国政府有关关税、移民以及监管政策的影响存在不确定性，将对美联储制定利率政策产生重要影响。他说，美联储最新预测显示其仍倾向于今年进一步降息，但前提是需要更好地了解联邦政府的经济政策及其影响。巴尔金说，美国政府关税政策存在三层复杂性：其一是关税水平以及具体征收对象；其二是被征收对象是否会实施反制措施，以及美国企业能在多大程度上吸收或转嫁更高的进口成本；其三是上述政策将如何影响美国消费者。“目前存在很多不确定性，除非我们对所有这些不确定性有更清晰认识，否则很难知道增长和就业情况如何，通胀情况如何。”他说。巴尔金认为，当前经济政策的不确定性可能导致大型企业撤出或延迟对美国的投资，这将成为美国经济发展的隐忧。
【财经要闻】美国去年12月贸易逆差额急剧扩大
据新华社消息，2024年12月美国商品和服务贸易逆差额为984亿美元，环比增长24.7%。具体来看，去年12月进口额环比上涨3.5%至3649亿美元，是贸易逆差额急剧扩大的主要推手，其中工业产品进口额激增108亿美元。同期，出口额环比下降2.6%至2665亿美元，其中消费品出口额下滑18亿美元。数据显示，去年12月美国对墨西哥贸易逆差为152亿美元，对欧盟贸易逆差为204亿美元。数据还显示，2024年美国商品和服务贸易逆差额达9184亿美元，为1960年以来第二高水平。其中，进口额增加2533亿美元至4.11万亿美元，涨幅达6.6%；受服务出口额增长提振，出口额增加1198亿美元至3.1916万亿美元。
三、行业及公司动态
【行业动态】农林牧渔行业80家公司发布2024年业绩预告等情况，生猪养殖、宠物食品行业业绩大幅改善
据wind数据统计，2025年1月，农林牧渔行业80家公司发布2024年业绩预告等情况，整体来看，生猪养殖、宠物食品子行业业绩大幅改善，禽类养殖业绩改善，水产养殖行业业绩低迷，动保和饲料等后周期业务业绩承压，种业板块业绩分化。生猪养殖板块来看，受生猪价格上涨以及养殖成本下降等因素影响，2024年生猪板块多数企业实现扭亏为盈，业绩大幅改善。具体来看，申万生猪养殖子行业10家猪企发布业绩预告，除正邦科技受重整收益影响归母净利润下滑外，其余9家猪企业绩同比改善，其中7家扭亏为盈，1家预增、1家续亏但亏损缩减。头部猪企牧原股份、温氏股份业绩分别同比增长5~5.2倍、2.4~2.5倍。禽类养殖板块来看，6家企业发布业绩预告，包括湘佳股份、立华股份、晓鸣股份等4家企业扭亏为盈，民和股份续亏但亏损收窄，圣农发展业绩略增。2024年白鸡产业链价格有所分化，上游父母代鸡苗销售处于盈利状态，下游毛鸡养殖利润相对低迷。综合来看，饲料原料价格下降推动成本降低利好白羽肉鸡业务，此外，晓鸣股份涉及的蛋鸡养殖业务需求向好，民和股份部分受益于鸡苗价格上涨。2024年水产养殖市场低迷，业绩承压。4家公司业绩预告情况来看，1家续亏，1家首亏，海大集团在饲料销量及市场份额提升及养殖业务带动下预增，天马科技受益于鳗鱼养殖业务销量增长业绩扭亏为盈。动保子行业来看，由于养殖行业周期及产能去化影响下，行业竞争加剧，产品价格下降，业绩继续承压。10家公布业绩预告的动保企业中，回升生物、申联生物2家首亏，3家续亏，中牧股份、生物股份等3家业绩预减，仅海利生物（24年发生重大资产重组）、驱动力（产品结构优化及减值损失回转）预增。宠物食品行业在境内外业务双重驱动下业绩向好。2024年中宠股份、佩蒂股份分别预增54%~72%、17~19倍。种业板块来看，6家公司公布业绩预告，丰乐种业和康农种业在新品种销量增加带动下业绩预增，登海种业、荃银高科、农发种业3家公司预减，主要受种子业务市场竞争加剧、玉米市场价格低迷等影响，种子毛利率下降。
风险提示：畜禽疫病大范围爆发风险，畜禽市场价格波动风险，需求不及预期风险，原料价格波动风险，极端自然灾害/虫害风险，贸易摩擦风险等。
【行业动态】工信部：2024年我国软件业利润总额16953亿元，同比增长8.7%
工业和信息化部近日发布2024年我国软件和信息技术服务业（以下简称“软件业”）运行情况。2024年，软件业运行态势良好，软件业务收入平稳增长，收入137276亿元，同比增长10.0％；利润总额16953亿元，同比增长8.7％；软件业务出口569.5亿美元，同比增长3.5％。
分领域看，软件产品收入30417亿元，同比增长6.6％，占全行业收入的22.2％。其中，工业软件产品收入2940亿元，同比增长7.4％；基础软件产品收入1919亿元，同比增长6.9％。信息技术服务收入92190亿元，同比增长11.0％，占全行业收入的67.2％。其中，云计算、大数据服务共实现收入14088亿元，同比增长9.9％，占信息技术服务收入的15.3％；集成电路设计收入3644亿元，同比增长16.4％；电子商务平台技术服务收入13764亿元，同比增长11.4％。信息安全产品和服务收入2290亿元，同比增长5.1％。嵌入式系统软件收入12379亿元，同比增长11.8％。
分地区看，东部地区收入规模继续领先。东部地区完成软件业务收入113022亿元，同比增长10.1％；中部地区完成软件业务收入7341亿元，同比增长11.5％；西部地区完成软件业务收入13776亿元，同比增长8.5％；东北地区完成软件业务收入3137亿元，同比增长8.9％。4个地区软件业务收入在全国软件业务总收入中的占比分别为82.3％、5.3％、10％、2.3％。
【行业动态】OpenAI：免费开放ChatGPT搜索 无需注册
财联社2月6日电，OpenAI宣布向所有用户开放ChatGPT搜索功能，无需注册。与谷歌那种传统收录模式的搜索引擎相比，ChatGPT搜索可以更快抓取网络信息，能实现分钟级别的解析，这对于股票、体育、财经等，需要第一时间快速获取新闻内容的行业帮助非常大。同时借助大模型的能力，可以更好地解读用户的搜索想法，并且可以提供搜索结果的源地址。对此，有网友表示，谷歌时代结束了；谷歌搜索要大幅度下降了。
【公司跟踪】康希诺（688185.SH）：吸附破伤风疫苗药品注册申请获得受理
2月6日，康希诺（688185.SH）公告：公司研发的吸附破伤风疫苗境内生产药品注册上市许可申请获得国家药品监督管理局出具的《受理通知书》，受理号：CXSS2500022。
破伤风是由破伤风杆菌感染机体导致的一种急性感染性疾病，破伤风杆菌产生的一种外毒素即破伤风痉挛毒素，是破伤风的致病因子，可引起全身骨骼肌强直性收缩和阵发性痉挛。重症破伤风患者可并发喉痉挛、窒息、肺部感染和器官功能衰竭，病死率高达30%-50%，在无医疗干预的情况下病死率接近100%，是一种极为严重的潜在致命性疾病。公司研发的吸附破伤风疫苗采用无动物源培养基进行发酵，更加安全，已确定产业化规模工艺，工艺稳定。该款疫苗主要用于非新生儿破伤风预防，将进一步丰富公司产品管线，提升公司核心竞争力。
风险提示：行业政策风险，行业竞争加剧风险，产品研发及销售进展不及预期风险等。
【公司跟踪】湖南海利（600731.SH）：公司公告分红预案，延续高分红率
公司发布公告，控股股东湖南海利高新技术产业集团有限公司提议2024年度利润分配预案。根据提议，计划每10股派发现金红利2元（含税），不送红股，也不以公积金转增股本。这一提议基于对公司未来发展前景的信心和对长期价值的认可，同时保证公司正常经营和长远发展。该利润分配预案仅为控股股东的初步提议，尚需经过公司董事会的研究和审议，并提交股东大会进行最终确定，因此存在不确定性。公司股东大会审议时，海利集团承诺将投“赞成”票。
2024年前三季度，湖南海利实现收入17.07亿元，归母净利润2.01亿元。目前总股本达到5.59亿股，预计分红金额约为1.12亿元。
风险提示：行业景气度下行。
【公司跟踪】东方电热（300217.SZ）：签订预镀镍材料购销合同
近日，公司发布关于全资子公司签订预镀镍材料购销合同的公告，公司全资子公司江苏东方九天新能源材料有限公司与国内某著名精密结构件生产企业及乐通精密零部件（滁州）有限公司签署了购销合同，为其生产100 吨预镀镍钢带（合计），上述客户为北美知名新能源汽车生产企业电池材料供应商。
本合同是公司动力电池用预镀镍材料的首次量产合同，标志着客户对公司预镀镍材料研发与制造能力的认可。公司将全力配合客户，做好后续量产合同落地，提升月度供应量，并择机扩张产能。
风险提示：进度不及预期，需求不及预期，政策风险。
【公司跟踪】齐鲁银行（601665.SH）：披露2024年度业绩快报
齐鲁银行披露2024年度业绩快报。截至2024年末，公司资产总额6,895.39亿元，较年初增加847.23亿元，增长14.01%；贷款总额3,371.42亿元，较年初增加369.49亿元，增长12.31%；存款总额4,395.41亿元，较年初增加414.64亿元，增长10.42%。实现规模稳步增长。
经营效益稳步提升。2024年，公司实现营业收入124.96亿元，同比增长4.55%，增速较前三季度回升0.3个百分点；归属于上市公司股东的净利润49.86亿元，同比增长17.77%，增速较前三季度回升0.6个百分点。
资产质量稳中向好。截至2024年末，公司不良贷款率1.19%，较年初下降0.07个百分点，拨备覆盖率322.38%，较年初提高18.80个百分点。
风险提示：宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。
四、湖南经济动态
【湘股动态】五矿新能（688779.SH）：股东深圳安晏本次累计减持公司股份26,759,123股
公司2月6日发布股东减持计划时间届满暨减持结果的公告。公司于2024年10月15日披露了《五矿新能源材料（湖南）股份有限公司持股5%以上股东减持股份计划公告》（公告编号：2024-041）。因自身资金需求，股东深圳安晏投资合伙企业（有限合伙）计划自本公告披露之日起15个交易日后的三个月内（2024年11月6日至2025年2月5日）以集中竞价交易、大宗交易方式减持其所持有的公司股份数量合计不超过57,876,550股，减持比例不超过公司总股本的3%。本次减持计划实施前，深圳安晏持有公司股份123,220,068股，占公司总股本的6.39%。
公司于近日收到股东深圳安晏出具的《股份减持结果告知函》，截至2025年2月5日收盘，深圳安晏通过集中竞价和大宗交易方式累计减持了公司股份26,759,123股，占公司总股本1.39%。本次减持计划披露的减持时间区间届满。
风险提示：技术进步，原材料价格波动，市场竞争加剧，下游需求萎缩等风险。
【湖南省地方动态及政策】沈晓明：以招商引资新成效拼出经济发展新气象
据华声在线消息，1月5日，全省招商引资工作座谈会在长沙召开。省委书记沈晓明出席并讲话，强调全省上下要深入学习贯彻党的二十届三中全会、中央经济工作会议以及习近平总书记关于湖南工作的重要讲话和指示批示精神，始终保持“拼”的姿态、“盯”的韧劲、“实”的作风，抓紧抓实招商引资各项工作，努力以招商引资新成效拼出经济发展新气象。省委副书记、省长毛伟明出席并讲话，省政协主席毛万春出席。
沈晓明指出，过去一年，全省各级各部门认真落实党中央、国务院决策部署和省委、省政府工作要求，招商引资工作取得明显成效，但是工作中也存在一些亟待解决的突出问题。要准确把握新形势新要求，认真贯彻落实中央关于规范招商引资、促进招商引资高质量发展等系列部署和要求，实事求是、真抓实干，不断规范和优化招商引资政策举措，切实把今年的经济工作做得更好。
【湖南省地方动态及政策】预计2025年湖南省能源供需维持紧平衡态势
据湖南省能源协会分析，2025年，湖南全省能源消费仍将保持增长态势，供需形势维持紧平衡。电力、天然气、煤炭、成品油等主要能源品种均面临不同程度的挑战。
其中，各主要能源品种需求预计如下。
电力：全社会用电量2620亿千瓦时，增长9.2%；最大统调负荷5050万千瓦，增长9.5%，迎峰度夏度冬期间电力供应总体保持紧平衡。
天然气：消费量55.8亿立方米，增长6.5%，冬季部分时段和地区天然气供应总体保持紧平衡。
煤炭：消费量1.1亿吨，与上年基本持平，用能高峰期间煤炭运力可能受限。
成品油：消费量1624.7万吨，增长0.5%，供应相对有保障。
近期研究报告精粹
【公司类】润本股份（603193.SH）公司深度：差异化定位“小品类”，优质国货品牌乘风破浪
公司介绍：差异化定位驱蚊+婴童护理赛道，打造优质国货品牌。“润本”品牌诞生于2006年，2023年在主板挂牌上市。公司主要从事个人护理类、驱蚊类产品的研发、生产和销售。公司始终坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，以新一代驱蚊产品切入消费者生活，不断发现消费者未被满足的需求与痛点，持续拓展产品矩阵。截至目前，公司已形成了婴童护理产品、驱蚊产品、精油产品三大核心产品系列，并拥有广州黄埔、浙江义乌两大生产基地。
行业概况：驱蚊、婴童护理、精油细分赛道蓝海市场，市场潜力巨大。1）驱蚊赛道：多样化需求驱动产品升级迭代，驱蚊市场稳健增长。庞大的人口基数为驱蚊市场持续扩容奠定了基础，2027年驱蚊市场规模预计达到101.7亿元。一方面，技术进步和生活方式的变迁不断推动产品迭代升级，更温和、更便捷、更智能的新型产品持续为驱蚊行业注入增长动力。另一方面，人均可支配收入的不断提高以及户外出行的日益盛行，共同推动驱蚊市场蓬勃发展。此外，线上驱蚊市场的高速增长也不断助力驱蚊行业规模扩张。2）婴童护理赛道：精细化育儿理念兴起推动行业增长，国产替代空间广阔。得益于科学精细育儿理念的不断兴起以及线上渠道的快速扩张，婴童护理赛道发展迅速，2027年市场规模预计超500亿元。此外，具体从渠道来看，线上渠道保持了高速增长趋势，且逐渐崛起成为婴童护理市场主要销售渠道。据润本股份上市问询审核问询函回复援引的灼识咨询数据统计，到2027年末，我国线上渠道市场份额预计提升至64.3%，成为婴童护理细分行业主要销售渠道和增量来源。3）精油市场：精油行业作为个人护理行业中的一个细分赛道，近年来得益于健康、环保等理念的盛行，天然植物提取物制成的植物精油及其相关应用产品备受终端消费者的青睐，市场展现出巨大的潜力。与此同时，随着悦己经济、嗅觉经济的不断兴起、以及居民人均可支配收入的持续增长，我国用香场景和品类需求呈现出快速增长的态势。以润本股份为例，据iFnd数据统计，2020-2023年，公司精油系列产品营收年复合增长率为18.52%，呈现快速增长趋势。展望未来，随着下游日化、医疗等领域需求的不断增长，以及香氛渗透率的持续提升，我国植物精油市场规模有望持续增长。
公司竞争力分析：精准聚焦小品类细分需求，研产销一体化战略进一步夯实竞争壁垒。1）品牌端：深耕行业数十年，安全、温和、天然的品牌形象高度契合消费者需求。2）产品端：“大品牌、小品类”构筑差异化竞争优势，产品矩阵不断拓展。3）渠道端：持续加码线上渠道，积极打造全渠道销售网络。
投资建议：我们预计2024-2026年营收分别为13.41亿元/17.05亿元/21.33亿元，归母净利润分别为2.97亿元/3.66亿元/4.54亿元，对应PE分别为35倍/29倍/23倍，考虑到：1）2025年，公司营收增速预计在25%以上，利润增速预计在20%以上；2）根据Wind一致预期，截至2025年1月23日，可比公司上海家化、贝泰妮、珀莱雅、百亚股份2025年业绩对应的PE分别为24.44、18.23、17.56、24.64倍，PE平均值为21.22倍；而润本作为差异化定位驱蚊、婴童护理等细分赛道的国货，后续随着产品迭代加速，线上线下渠道持续拓展，公司业绩有望延续快速增长，市场份额大概率持续提升。此外，相较于化妆品市场品牌众多，市场竞争日趋激烈，个护用品市场相对分散，市场集中度较低，目前处于蓝海市场，发展潜力巨大，持续看好公司未来业绩弹性。综上，我们给予公司2025年30-35倍PE估值，对应的合理目标价为27.3-31.85元。维持公司“买入”评级。
风险提示：市场需求变化的风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动的风险，电商平台销售相对集中的风险，经销商合作风险等。
【公司类】中际联合（605305.SH）2024年业绩预告点评：业绩大增，关注国内风电装机放量
公司公布2024年业绩预告，业绩大幅增长。根据公司披露的业绩预告显示，预计2024年实现归母净利润2.95 -3.25亿元，同比增长42.62%到57.13%。扣非归母净利润为 2.6亿-2.9亿元，同比增长47.61%到64.64%。去年同期的高基数导致2024Q4业绩短暂下滑。2024年Q1-Q3归母净利润分别为0.58、0.82和0.98亿元，同比分别+286%、+23%、+166%。根据2024年前三季度业绩和2024年业绩预告推算，2024Q4归母净利润0.57亿-0.87亿元，同比-35%至-1.5%，环比-42%至-11%，2024Q4业绩同环比均有所下滑。我们复盘公司最近几年的单季度业绩表现，可以看到自2022Q1到2023Q3，单季度业绩表现整体一般；但随着公司全国和美洲的营销及售后服务网络建设项目完成，2023Q4业绩开始爆发式增长，2023Q4归母净利润0.88亿元，同比+281%、环比140%。因此我们认为2024Q4业绩同比下滑主要是去年同期的高基数导致。
公司费用管控和海外营收高增长是亮点。1）费用管控卓有成效，费用率持续压降。2024H1费用率为23.35%，同比-5.16pcts；2024前三季度费用率21.29%，同比-9.04pcts，费用率进一步压降。整体费用率的下降主要是公司此前IPO募投项目中的全国和美洲的营销及售后服务网络建设均在2023年底完成，费用投入高峰期已过、后续有望进一步平稳压降。2）海外营收占比首次超过50%。分区域来看，上半年公司内销实现营收2.62亿，同比+10.42%；外销实现营收3.08亿，同比+51.28%，外销营收占比达到54.10%，较2023年全年（49.10%）提升5pcts，首次突破50%，反映了海外市场份额的快速扩张。其中，中际美洲实现营收2.08亿，同比+41.08%，占海外收入的67.39%，公司前期募集资金建设美洲营销及售后服务网络的成果得到反映。此外，半年度外销业务的毛利率为57.86%，虽然较23年年底下降了2pcts，但仍然显著高于同期的内销毛利率37.77%。
关注2025年国内风电装机的放量，以及公司在非风电领域的继续突破。除费用端的继续压降和海外市场的高速增长以外，公司后续仍然有其他业绩改善的因素：1）2024年国内风电市场的巨量招标有望在2025年带来装机的高增长，叠加公司推出的大载荷升降机、齿轮齿条升降机等高端产品，将带来单机价值量的提升；2）公司在非风电领域的营收增速虽高但基数仍然偏低，工业建筑、电网和应急救援等领域的空间值得期待。
盈利预测与估值。公司是风电领域高空安全作业设备龙头，风电领域的基本盘稳固、国内市占率高、依靠产品升级迭代有望带来单机价值量提升，存量机组改造和风电运维服务市场也有望继续为公司带来风电领域内的增量业绩；海外市场的高增长也验证了此前公司投入资金进行营销及售后网络建设的成效。除风电外，公司产品正在向多领域拓展，电网、石化、市政、桥梁和个人应急防护等非风电领域也值得期待，未来有望成为新的利润增长点。我们预计公司2024—2026年营收13.3/17.7/21.5亿元，归母净利润3.18/4.27/5.39亿元，EPS为1.5/2.01/2.54元，对应PE为19.19/14.31/11.32倍。给予25年15-20倍PE，目标价格区间30.15-40.2元，维持公司“买入”评级。
https://www.xlsly.com风险提示：原材料价格波动，潜在的加关税影响，国内风电装机不及预期，其他非风电领域拓展不及预期。
END
报告来源：研究发展中心
分析师：袁闯
从业人员登记编号：S0530520010002
研究助理：张思翔
投资评级系统说明
以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。
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